本轮矿石下跌的主要原因是宏观预期转差以及供需形势阶段性转差所致。供应方面，巴西矿难以及澳洲飓风影响减弱，外矿发货量稳步回升，7月下旬以来矿石港口库存连续3周出现回升。而需求方面，在梅雨季节以及随后高温天气的影响下，需求释放缓慢，螺纹钢表观消费量连续6周回落，目前已经降至344万吨，而库存增幅则处于近5年来高位。同时，7月底中央政治局会议明确不以房地产作为短期刺激经济的手段，进一步加剧了螺纹钢需求走弱的预期。另外，8月初，贸易局势再度加剧则提升了镀锌管市场的避险情绪。三因素叠加导致了7月末以来铁矿石价格的快速下跌。

 

对于本轮铁矿石底部的级别，我们认为现货价格125-130美元应为年内可能是年内顶部区域。根据我们的供需平衡表推测，目前矿石供需最为紧张的时点已经过去，供应端，按照四大矿山年度产量目标以及上半年财报数据推算，下半年其产量环比上半年增加12%左右才可能完成全年生产计划。同时非主流矿的增产也在稳步推进中。需求端，目前天津镀锌管厂家减产逻辑正在逐步兑现，本轮钢价下跌已经导致电炉钢企业亏损并开始大范围减产。同时，考虑到房地产中期下行态势已经确立，镀锌管下半年将面临需求下行压力，届时长流程企业也可能会出现亏损；加上下半年环保限产仍会保持一定力度，预计矿石将会面临一定的需求瓶颈。

 

但是从短期来看，本轮矿石快速下跌存在过度透支预期的成分，目前矿石01合约价格盘面价格折合美元已经跌至80以下，较现货贴水幅度在20%以上，而05合约已经跌至矿难前的水平，甚至过度反应。而从上周矿石港口再度回落，以及日均疏港量回升31.8万吨的数据来看，其基本面短期尚可。在加上天津镀锌管厂家库存偏低，镀锌管旺季需求预期仍在，一旦天津镀锌管厂家后期开始补库存，在加上近期人民币汇率的走弱，矿石价格不排除有阶段反弹可能。

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